隨著國(guó)家政策推動(dòng)水利、節(jié)水灌溉、水污染防治領(lǐng)域發(fā)展，水泵行業(yè)增速將得以維持，公司憑借優(yōu)勢(shì)，有望受益于水泵行業(yè)市場(chǎng)集中度提升。公司水泵業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)一直維持較高增速水平，有效支撐公司當(dāng)前估值。公司提出向環(huán)保方向轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略規(guī)劃，并已收購(gòu)環(huán)保公司，設(shè)立并購(gòu)基金并投資相關(guān)標(biāo)的，未來(lái)公司環(huán)保外延值得期待，而公司較好的財(cái)務(wù)狀況、充沛的現(xiàn)金流及較高實(shí)際控制人持股比例也為公司外延擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。公司非公開(kāi)發(fā)行底價(jià)12.37元/股以及實(shí)際控制人、高管增持均價(jià)11.47元/股為公司提供安全邊際參考。

一、泵行業(yè)：千億市場(chǎng)，集中度有待提升泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)千億。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年，我國(guó)泵與真空設(shè)備企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)到約2140.52億元，而根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2014年水泵行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模約為1795億元，泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)千億。2009-2014年，我國(guó)水泵產(chǎn)量復(fù)合增速約為8.90%，泵與真空設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比增速為12.45%。

       水利、節(jié)水灌溉、環(huán)保政策未來(lái)有望助力行業(yè)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，未來(lái)泵與真空設(shè)備行業(yè)增速有望維持，2015年政府工作報(bào)告指出，要大力開(kāi)展水利工程建設(shè)，已開(kāi)工的57個(gè)重大水利工程要加快實(shí)施，2015年再開(kāi)工27個(gè)項(xiàng)目，在建重大水利工程投資規(guī)模將超過(guò)8000億元。另外，在節(jié)水灌溉方面，2015年中央一號(hào)未見(jiàn)與十三五規(guī)劃建議中，提到加快推進(jìn)現(xiàn)代灌區(qū)建設(shè)，加強(qiáng)小型農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，全面實(shí)施區(qū)域規(guī)模化高校節(jié)水灌溉行動(dòng)。此外，隨著水十條逐步落實(shí)，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)λ眯枨笥型３指咚僭鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為，國(guó)家政策有望助力水泵行業(yè)增速維持。

       目前我國(guó)水泵行業(yè)市場(chǎng)集中度低，未來(lái)有望逐步提升。目前我國(guó)水泵行業(yè)市場(chǎng)集中度仍處于較低水平，2014年，我國(guó)三家主要水泵上市公司，利歐股份(2.62,0.010,0.38%)、新界泵業(yè)(6.29,0.100,1.62%)、中金環(huán)境(11.13,0.290,2.68%)（南方泵業(yè)）水泵類業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為14.25、9.69與13.44億元，三者合計(jì)占2014年水泵市場(chǎng)規(guī)模比例約為2.08%，仍處于市場(chǎng)集中度較低水平。反觀世界范圍內(nèi)，根據(jù)McIlavaine公司報(bào)告，2002年，世界泵業(yè)前5家制造廠商產(chǎn)值約占世界泵業(yè)總產(chǎn)值的22%，前10家產(chǎn)值占比約為31%，集中度遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)水平。我們認(rèn)為，水泵行業(yè)由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)性與通用性較強(qiáng)，未來(lái)具備技術(shù)與規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)的企業(yè)，有望憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量與品牌，以及規(guī)?；a(chǎn)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，完成整合。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2010年，我國(guó)泵與真空設(shè)備企業(yè)家數(shù)達(dá)到高峰1732家，而2014年，我國(guó)泵與真空設(shè)備企業(yè)數(shù)回落至1306家，同比降低24.60%，部分企業(yè)逐步淘汰。我們認(rèn)為，未來(lái)優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)份額有望擴(kuò)大。

二、公司凈利潤(rùn)保持較高增速，現(xiàn)金流量充沛新界泵業(yè)被評(píng)為中國(guó)水泵行業(yè)領(lǐng)軍品牌，產(chǎn)品包括農(nóng)用水泵、生活水泵與污水泵等。其中農(nóng)用水泵聯(lián)系多年市場(chǎng)銷量為國(guó)內(nèi)第一，近年來(lái)，公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，公司近年來(lái)凈利潤(rùn)保持較高增速，未來(lái)隨著國(guó)家政策支持，與水泵行業(yè)集中度提升，公司收入與利潤(rùn)規(guī)模有望保持較高增速。